fama三因素模型是哪三个因素

fama三因素模型的三个因素是：

市场资产组合(Rm− Rf)、

市值因子(SMB)、

账面市值比因子(HML)。

1、Fama-French三因子模型的由来

首先，马科维茨1952年发表了《投资组合选择》，开创了现代投资组合理论。

他提出了“均值-方差”模型，认为要想使投资者的效用达到最大，必须满足以下条件：当风险（方差）相同的时候，获得最高的收益率；或者是在获得的收益一定的情况下，风险最小。因此在构建投资组合的时候应该使每个资产之间的协方差降至最小。

Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。

表达式

Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：

E(Rit) −Rft= βi[E(Rmt−Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMIt)

其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。

β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：

Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit

但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。